国债期货发展状况如何？未来怎样提升？券商首席投资官这样看

“国债期货上市后，作为重要的利率衍生品工具，给债券市场带来了巨大的变化。”东方证券首席投资官吴泽智向证券时报·券商中国记者表示。

吴泽智是国内第一批参与国债期货投资交易的专业投资者。他在2005年就加入了东方证券从事固定收益相关的投资交易工作。

据吴泽智介绍，自2013年第一个国债期货品种上市之初，东方证券便积极参与国债期货市场的投资交易。对于债券市场的发行和交易生态而言，国债期货品种的推出所带来的影响是多方面的。吴泽智表示，在自营投资交易方面，机构围绕国债期货开发多元化交易策略，在较低的风险敞口水平下，增厚投资收益，并实现更精准的定价。在一级发行方面，利用国债期货对冲国债承销的利率风险，可以保障国债一级发行市场更加平稳。在现券做市方面，券商利用国债期货提升现券报价质量、管理做市库存券的利率风险，大幅改善现券市场流动性，从而更好地为境内外投资者提供多种交易需求服务，为实体经济实现更低的融资成本。

十年间，吴泽智能够深刻感受到国债期货品种的不断扩容给业务带来的便利。“在今年4月超长期限的30年国债期货推出之前，市场中缺乏管理超长端利率风险的利率衍生品工具，限制了超长端利率债策略的多样性。随着TL的上市，剩余期限在25-30年的国债现券流动性明显提升，在市场波动剧烈的情况下，能够快速得到调整超长债敞口，成为30年、50年国债等债券的有效利率风险管理工具。”吴泽智说。

在吴泽智的十年的国债期货交易生涯中，也经历过一些极端时刻。比如，2020年4月，货币政策及时调整，财政政策更加积极，特别国债供和地方债供给增加，市场收益率快速大幅上行，现券流动性有所下降。“当时我们使用国债期货快速进行套保对冲，有效减少了收益率快速上行带来的投资损失。同时做市业务方面，由于国债期货良好的套保功能，也更加敢于进行现券双边报价，为现货市场提供流动性，履行了做市商的义务。国债期货已成为券商投资交易、做市服务中不可或缺的重要工具。”

吴泽智还提到，在收益率快速上行时，充分利用国债期货助力国债承销，也令其记忆犹新。

“在2022年11月前后，随着房地产三支箭的政策出台，债券市场收益率快速上行，国债承销难度加大。当时十年期国债收益率由11月11日的2.74%大幅上行10bps至11月14日的2.84%，我们在一级市场承销中标大量新发十年国债。”吴泽智说。

在吴泽智看来，国债期货已发展成为我国金融市场具有一定影响力的标杆性产品。但与发达国家国债期货市场、我国债券现货市场的发展相比，我国国债期货市场仍有较大的发展空间。

展望未来，吴泽智建议，一是优化做市商评分机制，完善做市商支持机制；二是持续扩大市场参与主体范围，逐步推动国债期货市场的双向开放；三是延长国债期货交易时间，以更好地实现期现联动；四是丰富合约品种体系，尽快推出国债期货期权等产品，以满足投资者更加多元化的风险管理需求。

校对:李凌锋

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